超预期的PMI对市场利空影响较大-网易游戏印象-新闻晚知道
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影响央行-超预期的PMI对市场利空影响较大-新闻晚知道

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律师谈张志超案

美伊衝突升級影響有限1月3日美國空襲伊朗軍事目標,伊朗重要高級指揮官卡西姆·蘇萊曼尼身亡,伊朗方面表示將對美國進行報復,美伊衝突小幅升級。從短期來看,市場擔心局部戰爭爆發,風險偏好受到打壓,黃金和債券價格上漲,股市下跌;從長期來看,如果事態升級,將影響到伊朗甚至伊拉克的石油供應,造成石油供需缺口加大,將逐步推升石油價格,進而通過輸入性通脹推升國內的通脹水平,利空債券市場。預計美伊衝突大幅升級的概率較小,事件短期對市場有影響,但從最近兩天的資產價格走勢來看,該事件影響力度在快速降低。

資金面邊際收緊經計算可以發現,今年1月份資金缺口較大。資金缺口的計算主要包括貨幣政策工具到期量、財政收支因素、專項債發行、春節提現因素等,這四大因素造成2020年1月份的資金缺口約38575億元,其中貨幣政策工具到期量8575億元、提現因素16000億元、專項債7000億元、財政收支7000億元。由於缺口較大,除1月6日「降准」外,央行後續或將通過公開市場操作、MLF和TMLF向市場投放流動性,預計春節前市場流動性整體將保持中性狀態。在央行未繼續投放流動性前,資金面趨緊,回購利率波動性也會加大,即使央行後期通過貨幣政策工具來對沖資金缺口,預計流動性也很難回到去年12月底的寬鬆局面。

整體來看,隨着市場對利多消息的消化,國債期貨價格缺乏上行動力,上方壓力加大。趨勢性策略上,可以考慮逢高做空。套利策略上,可以考慮做陡收益率曲線,多2年期國債期貨合約,空10年期國債期貨合約。

從近期的農產品(000061,股吧)高頻數據來看,豬肉價格出現小幅反彈,水果和蔬菜價格也出現回升,食品價格指數連續6周走高。疊加春節因素,預計2019年12月份CPI同比漲幅將逼近5%。從工業品高頻數據看,去年12月份工業價格高位運行,中上游低庫存仍在持續,供需矛盾不大,PPI見底概率較大,預計2019年12月份PPI跌幅收窄,價格上行因素將小幅制約貨幣政策操作空間。

宏觀經濟數據頻超預期2019年12月,中國官方製造業PMI為50.2,預期49.9,前值50.2,連續兩個月位於榮枯線上方,製造業延續上月擴張態勢,景氣穩中有升。從季節性看,2019年12月份PMI環比持平,表明非季節性回升明顯,供需均有改善,經濟企穩的跡象越來越明顯。2020年1月中旬國家統計局將公布去年12月份的宏觀經濟數據,預計工業增加值繼續回升,製造業投資企穩回升,企業將進入補庫周期。在數據未公布之前,市場將保持謹慎。

上周期債在央行宣布「降准」的背景下不漲反跌,說明市場提前透支了該利好消息,基本符合預期。近期資金面寬鬆程度有所收窄,表現為短端利率上行,對市場的提振作用也在下降。超預期的PMI對市場利空影響較大,隨着債券到期收益率下行到低位,投資者越發謹慎,上方壓力明顯。未來,債市主導因素將逐步由資金面轉向基本面,期債上行空間有限。

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